十年前的梦魇仿佛又在重演。

12月19日一天间，上世纪末爆发的亚洲金融危机发源地——泰国股市的总市值即缩水225亿美元，这比泰国外汇储备的三分之一还要多。截至今年9月底，泰国外汇储备为618亿美元。

这次金融动荡的起因是，泰国央行此前宣布的一项政策。根据这项政策，泰国各金融机构必须从投资者新汇入、并拟兑换成泰铢的外币资金中扣留30％，作为准备金存放在泰国央行，此规定同时适用于金融机构在12月18日应履行的外汇买卖合同或泰铢交易。

市场人士分析，这一举措的本意是打压坚挺的泰铢。今年以来，泰铢兑美元的升幅超过13％。但投资者将这项政策解读为，泰国企图对外资投资者关闭市场，因此，他们选择了获利回吐。

19日的金融动荡迅速传到泰国周边地区：当日，雅加达跌幅超过2.85％，吉隆坡跌2％，新加坡跌2.23％。

一位投资者认为，泰国政府此次打压泰铢的举措向外界传递了一个负面信号——新兴经济体的经济未必可靠。

一个更为重要的问题是，投资者的担心会否成为再一次金融危机的导火索？毕竟，目前亚洲大多数经济体中，已经出现了泡沫成分。

祸起央行

今年以来，泰国经济日渐活跃。在此背景下，泰铢开始走强，泰铢与美元间的汇率上升幅度超过13％。

泰国政府对于泰铢的坚挺，心存疑虑。在它们看来，目前泰国经济还不足以支撑偏硬的泰铢。

目前，泰国经济的主要支柱是旅游和轻工业品出口，这两个领域对价格均十分敏感。泰国著名的银行泰华农民银行的一份分析报告就指出，泰铢坚挺的态势恐将影响泰国今后服装产品的出口，并同时增加进口。

泰国政府显然担心，由于泰铢的过快升值，将会造成泰国的贸易逆差。因此，59岁的泰国财长蒂耶通，在本月早些时候就对外宣布泰国将采取坚决措施打压过快升值的泰铢。

12月18日，泰国央行宣布对外资的惩罚性措施，可以被视作这一表态的现实版本。

但市场将泰国旨在打压泰铢的政策，视为泰国准备向外国投资者关闭市场的开始。这是因为，按照这项政策，外国投资者将付出10％的投资税。面对这种资本管制，大多数投资者选择了撤退。

投资者用脚投票的结果是：泰国股市剧烈下挫。政策公布第二天，泰国股市下挫近15％，而泰铢兑美元的汇率单日下跌3％，创3年来最大跌幅。

泰华农民银行的人士认为，若泰铢币值出现稳定态势的话，泰国银行也许会考虑在未来逐步放宽上述措施，以减轻对泰国资本市场流动性和投资气氛的负面影响，因此，上述措施所产生的影响可能仅是短期的。

热钱罪魁

至少从目前的情况看，泰国试图用行政命令干预汇市的方法并不成功。马来西亚、菲律宾等国都相继表示，不会用行政手段干预汇市，尽管它们目前同泰国一样面临着热钱的冲击。

据泰国央行统计，从12月份开始，热钱进入泰国的热情激增，12月第一周，共有9亿美元热钱进入泰国，这比一个月前多了2倍。

泰国央行另一份报告显示，今年以来共有360亿美元热钱进入泰国。这些热钱主要投资泰国的债券及其相关产品。

热钱的追逐让泰国政府十分敏感。因为这仿佛又是1997年亚洲金融危机爆发前的景象重演：外资热捧泰国，从而使泰铢高估。

为避重温噩梦，泰国政府出台了上述强硬的限制外资的政策。

但泰国股市的激烈动荡，让泰国感觉到此前的政策并不成功。蒂耶通也开始暗示，泰国将缩减打击范围，将主要打击力量集中在泰国短期国债上。据了解，泰国今后可能对外资投资短期国债实行较为严厉的限制措施。

然而，外资对泰国股市的信心已大受打击。香港对冲基金管理公司Doric Capital Corp.负责人麦克尔·诺克（Michael Nock）说，虽然泰国政府很快修改了新规定，但泰国股市可能不会很快得到恢复，短期来说市场还会受到一定影响。

这支基金旗下有3.5亿美元资金投资于亚洲股票。

又一次教训

泰国的情况给了中国一个很好的反面教材——不能用行政手段抑制汇率或外资的进入。这对于像中国这样的弱势经济体来说，尤为重要。

这是因为，一个弱势经济体不能像发达国家那样，完全依赖市场来调节本国经济；除市场外，还需要其他手段如法律手段来维护本国金融乃至经济安全，但手法值得考究。

从现实情况看，中国以及其他亚洲国家面临和泰国同样的问题：在美元加速贬值的背景下，本币升值过快。

相比之下，说中国的情况更为严峻，并不为过。

与其他亚洲国家相比，人民币升值还有政治因素——来自美国的政治压力。而中国股市也比周边国家更具投资价值，更易招致外资青睐。

因此，如何保证人民币合理升值速度以及保持中国股市稳定的发展，是中国必须解决的问题。

这是因为，在强烈的人民币升值预期下，这些行政手段将导致外资采取更加隐秘的渠道进入中国其他行业，如房地产或债券市场，从而在这些行业中产生泡沫。

美国知名的投资银行雷曼兄弟就持这种观点。它们在12月20日发布的一份报告中指出，从智利和巴西等其他国家经验看，引入豁免制度难免会造成政策上的漏洞，给投机者以可乘之机：一段时间之后，海外投机者将开始以股市投资或海外直接投资为掩护，秘密地进行债券或房地产方面的投资。

一个可行的办法，或许是中国应尽快出台《金融应急法案》，该法案的主要内容是：在何种紧急情况时，中国的市场规则将发生怎样的变化，对过度投资给与示警。

用这样的方式，保护本国经济和金融安全，外界将能有明确预期，也就不至于导致市场恐慌。

在《金融应急法案》出台之前，中国最应该做的或许是，资本外逃的渠道同样多加留意。无论从此前历次金融危机，还是此次泰国金融动荡看，资本外逃比热钱进入更快也更具危害性。

而中国政府此前出于缓解人民币升值和自身经济发展的角度，已放松了中国对外投资的渠道。比如，为企业“走出去”提供各种便利条件、出台QDII（合格的境内机构投资者）等。这些渠道很可能会成为今后资本外逃的途径。

一个可喜的现象是，中国政府似乎已意识到这种危机。近期从中国央行频频传出打击洗钱的消息。（钮键军）